【中国啤酒行业】9月数据指向三季度疲弱，尽管中秋节时点前移带来一定提振，预期下调
2026年9月中国啤酒整体终端销售额同比增长3%，较8月‑4%的表现有所改善。
但是，这一看似向好的改善，主要来自中秋节时间前移的影响，2025年中秋节为10月6日，2026年中秋节为9月25日。
因此，我们重点关注完整季度数据，而非单月数据。
从季度维度看，行业整体销售额同比下滑1%。
燕京啤酒（不在本报告覆盖范围内）表现领跑，同比增长9%；华润啤酒增长2%；重庆啤酒（不在本报告覆盖范围内）持平；青岛啤酒下滑2%；百威亚太显著落后，同比下滑7%。
我们持续观察到BigOne终端销售数据和公司披露营收存在较强相关性。
基于7‑9月终端销售趋势，我们的回归测算显示：华润啤酒第三季度营收增速约+1%，重庆啤酒‑1%，百威中国‑8%，青岛啤酒‑4%。
华润啤酒第三季度销售额增速小幅回落至2%，第二季度同比为4%。
第三季度餐饮渠道增速小幅回落至2%，第二季度为4%；非即饮渠道增速同样出现回落。
广东、福建地区餐饮渠道表现持续跑赢大盘，四川地区则在两个渠道均形成显著拖累。
高端品类依旧是餐饮渠道表现最强的细分板块，华润啤酒持续抢夺该板块市场份额。
百威中国第三季度销售额跌幅扩大至‑7%，第二季度为‑3%，依旧跑输行业大盘。
餐饮渠道第二季度实现1%的增长，第三季度再度转负，同比‑6%；非即饮渠道两个季度均表现疲弱，同比‑10%。
中档及经济型产品本季度在餐饮渠道实现强劲增长，福建地区在两大渠道均构成主要拖累。
尽管对比基数有所下行，百威依旧持续丢失市场份额，是第三季度表现最弱的头部啤酒公司。
9月份百威的相对表现出现明显改善，同比增长0.8%，仅小幅落后华润啤酒的1.9%，为过去8个月以来首次。
但在我们看来，现在就对此感到乐观仍然为时过早。
青岛啤酒第三季度销售额同比下滑2%，较第二季度‑1%的表现小幅走弱。
餐饮渠道跌幅从第二季度‑4%扩大至‑6%。
非即饮渠道表现具备韧性，同比增长4%，第二季度增速为2%；山东地区非即饮渠道重回正增长。
重庆啤酒（不在报告覆盖范围内）第三季度销售额增速回落至0%，第二季度为7%，不过9月单月表现相比其他啤酒公司相对占优，同比增长6%。
餐饮渠道增速由第二季度12%放缓至第三季度5%，非即饮渠道本季度转跌，同比‑5%。
新疆、广东依旧是主要增长贡献区域，四川、福建形成显著拖累。
