【中国国际啤酒网】中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月23日发布的题为《IF26takeaways》的报告，华润啤酒表示，7-8月啤酒销售承压更大，尽管其认为这已经过去，因为9-12月销量贡献将非常小。公司仍目标2026年啤酒销量同比持平，啤酒均价同比增长约2%。铝价仍然高企，其认为2027年二季度行业范围提价以抵消成本压力是可能的。2026年白酒减值很可能高于去年，股息支付率将提高至55%-60%，今年每股股息接近2025年的水平，之后每股股息稳步增长。
下半年更新–在疲弱宏观和天气影响下同比下降，但好于行业
1.在经济疲弱和天气不利影响下，7-8月啤酒销量同比下降中高个位数，其2026年前8个月啤酒销量同比持平，而2025年上半年为同比增长1.7%，行业在2026年前8个月同比下降2%。
2.9-12月销量贡献将非常小，对全年影响有限。
3.2026年前8个月，次高端及以上产品销量仍同比增长约10%，喜力同比增长约20%；增速较2026年上半年放缓，但放缓幅度小于整体。
2026年全年展望
4.啤酒均价同比增长约2%，其中1.4个百分点来自2025年一次性折扣后的低基数效应。
5.啤酒销量同比持平；渠道库存现低于一个月。
6.白酒今年收入可能为10亿-14亿元，而2025年为15亿元。2026年白酒减值极可能高于2025年的28.7亿元，但不会全额减记。其认为白酒销售持续承压，并表示行业需要2-3年才能稳定。
7.利润率方面，尽管毛利率承压，核心净利率同比上升。
提价计划-可能在2027年二季度
8.其认为基于两个条件，2027年二季度行业范围提价是可能的：1）如果铝价压力维持高位，且2）2027年春节期间需求仍然疲弱。
原材料压力仍在
9.其预计未来12个月铝价将维持高位，铝价约占销售成本的25%，且锁定仅针对一个价格区间，即超出区间的成本需要自行承担。
股息
10.其计划将股息支付率从2025年的53%提高至2026年的55%-60%，然后在三年内稳步提升至70%，这将基于剔除减值后的利润。
11.其目标未来DPS稳步增长，而考虑到2025年有额外一次性收益，2026年DPS可能接近2025年的1.02元。
渠道结构
12.2026年上半年即饮渠道占销量比重降至32-33%，同比下降4个百分点，因餐饮下滑及转向即时配送-对高端产品而言仍为50%以上。
催化因素
经济复苏；进一步产品升级和提价；夏季有利天气提振啤酒销售；来自年轻/女性饮酒者的新兴趣；以及成人饮料机会的多元化。
投资风险
下行风险：由于竞争激烈，喜力增长低于预期；行业和公司高端化慢于预期。
