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券商:青岛啤酒吨价增速提升 成本压力放缓

时间:2023-8-29 17:40:25

收入稳定增长、利润快速增长

2023H1公司营收215.9亿元,同比+12.03%;扣非前后归母净利润34.26、32.28亿元,同比+20.11%、+24.61%。2023Q2营收108.86亿元,同比+8.16%;扣非前后归母净利润19.74、18.78亿元,同比+14.40%、+19.76%。维持2023-2025年归母净利润预测44.56\51.62\58.66亿元,对应2023-2025年EPS3.27\3.78\4.30元,当前股价对应28.9\25.0\22.0倍PE,高端化趋势依旧,维持“增持”评级。

结构受益现饮渠道修复明显改善

2023Q2单季啤酒销量同比增2.7%、吨价增5.3%,环比2023Q1销量增速有所放缓,主因2022Q2期间5-6月渠道补库存导致基数较高;吨价增速环比2023Q1有所提升,主因中高端以上品牌占比提升。分品牌看,公司主品牌、副品牌增速同比+8.9%、-3.6%,其中中高端以上产品销量同比增18.6%,中高端及主品牌增速明显提升,主因旺季到来餐饮等现饮渠道恢复。分区域看,2023H1山东、华北、华东、华南、东南地区收入同比+13.5%、+10.8%、+13.9%、+7.8%、+6.4%,净利润同比+16.6%、+8.8%、+129.6%、+21.9%、+14.3%,沿黄河区域市场山东、华北继续保持快速稳健增长,沿长江和沿海市场盈利持续修复。

成本压力放缓,盈利能力持续改善

2023Q2归母净利率同比+0.99pct,其中公司毛利率同比+1.76pct,主因中高端以上占比提升带动产品结构升级影响;吨成本同比+2.3%,成本虽有上涨但比2023Q1明显放缓。销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.19、-0.41、-0.01、+0.12pct,整体费用率控制较好。其他收益/收入同比-0.77pct。

2023H2成本有望下降,业绩确定性强

相对来看啤酒板块需求韧性仍强,强厄尔尼诺下2023Q3啤酒销量仍有望较高基数下实现正增长。叠加大麦、纸箱等原料价格开始回落,相对较低成本的澳洲大麦有望于2023Q3体现,啤酒2023Q3业绩确定性强,板块仍有较高的配置价值。

风险提示:成本上涨风险、雨水天气风险、宏观经济放缓风险。


作者:研究员:张宇光/方勇 来源:开源证券股份有限公司
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