倡导诚信兴商、促进社会公平公正
您现在的位置:首页 >> 重庆啤酒 >> 内容

重庆啤酒业绩点评:乌苏引领全国扩张延续高端化进程

时间:2022-4-7 2:05:21

【中国国际啤酒网】4月1日,重庆啤酒股份有限公司发布2021年年报,2021年实现营收131.19亿元(同+19.90%);归母净利11.66亿元(同+8.30%;备考口径下同比+38.82%);扣非净利11.43亿元(同+141.30%;备考口径下同比+76.14%);EPS2.41元/股;公司拟每10股派发现金红利人民币20元(含税)。

投资要点:

2021量价齐升,乌苏高增延续高端化进程。2021年公司啤酒业务128.4亿(同+20.8%),其中销量为278.9万吨(同+15.1%),吨价同比提升5.0%至4601元,实现量价齐升。1)分产品看,乌苏继续放量,带动产品结构继续优化。2021年公司高档/主流/经济产品收入分别同比增长43.5%/10.8%/10.6%,其中高档产品销量/吨价分别同比增长40.5%/2.1%,收入占比同+6pct至36.5%。据渠道反馈,核心大单品乌苏全年销量预计超80万吨,重庆啤酒销量预计实现稳健增长,与乌苏(疆外市场)贡献主要增量;此外预计核心单品乐堡体量继续保持稳定。2)分区域看,大城市计划继续加速扩张。2021年西北/中区/南区分别实现营收42/53/33亿,同比增长24%/6%/21%,预计华南、华东等市场表现突出。

成本压力可控,全年盈利能力稳步提升。2021年公司盈利能力稳步提升,一方面,结构升级带动毛利率同+3.3pct至50.9%(2021年公司调整会计口径,将原计入销售费用的运费部分一次性调整计入营业成本,本数据采用可比口径);公司积极针对核心原材料锁价,优化供应链管理,叠加销量增长的规模效应下,2021年啤酒业务的吨成本为2238元(同-0.1%)。另一方面,2021年公司销售(可比口径)费用率同-1.3pct,预计主要受疫情影响,费用投放减少所致;管理费用率同-2.3pct,预计主要受2020年公司完成资产重组、中介服务费用基数较高的影响。公司2021年归母净利率同+1.2pct至8.9%,扣非归母净利率同+2.8pct,盈利能力提升幅度略低预计主要受少数股东收益大幅增长的影响。

疫情反复+组织调整致2021Q4收入增速放缓,利润端同比扭亏。公司2021Q4实现营收19.3亿元(同+1.1%),其中高档/主流/经济产品分别实现7.2/10.1/1.3亿元,同比分别+4.4%/-0.3%/+11.2%;分区域公司西北/中区/南区分别实现4.1/7.1/7.4亿元,同比分别-12.4%/-6.9%/+25.6%。单四季度收入增速放缓,西北、中区市场收入有所下滑,预计主要受西北地区疫情以及年末组织架构调整影响。

此外,2021Q4公司实现归母净利润1.22亿、扣非归母净利1.17亿,同比分别扭亏。

盈利预测和投资评级:2021年公司延续高端化进程,高端大单产品乌苏和1664继续保持高增,重啤、乐堡等腰部产品也保持稳健增长态势;乌苏终端品牌拉力起势,空白市场开拓加速。近期重啤母公司嘉士伯集团公布扬帆27计划,未来将继续加码中国市场,当前公司内部渠道和组织的调整也逐步理顺,建议弱化短期疫情、成本扰动,继续看好公司高端化+全国化的持续推进。预计公司2022-2024年EPS分别为3.00/3.59/4.26元,对应PE分别为37/31/26倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致产品价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异,以公司公布内容为准。


作者:研究员:薛玉虎/刘洁铭 来源:国海证券股份有限公司
相关评论
发表我的评论
  • 大名:
  • 内容:
  • 中国国际啤酒网(www.beerw.com) © 2022 版权所有 All Rights Reserved.
  • Copyright Reserved 2008-2028 中国国际啤酒网 版权所有 鲁ICP备07018202号

    投稿邮箱:beerxh@sina.com 投诉邮箱:beerxh@126.com 业务邮箱:beerxh@163.com

    QQ:296090069在线交流  QQ:1102858064在线交流

    鲁ICP备07018202号
  • 执行时间:933.594 ms