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华润啤酒2021年上半年业绩预告点评

时间:2021-7-21 2:20:06

核心大单品表现出色,看好中高端放量前景

——华润啤酒2021 年上半年业绩预告点评

【中国国际啤酒网】事件:7 月 19 日晚,华润啤酒(0291.HK)发布正面盈利预告,预计 21H1 股东应占溢利较 20H1 同增至少 100%,其中包括约 13 亿元(税后)的土地出让收益,符合市场预期。

盈利预告符合市场预期:2021H1 华润啤酒继续保持稳健增长,从量价两个维度看,

量:20H1 啤酒行业整体产量为 1889 万千升,yoy+10.25%,我们预计华润啤酒销量和行业趋势基本一致,有望实现中高单位数增长;

价:公司高端化推进顺利,预计 ASP 有望实现中高单位数增长,我们预计收入端增速约在 13%左右水平。在今年啤酒行业高端化升级顺利推进的背景下,华润啤酒的次高及以上价格带支柱大单品 SuperX 和喜力继续保持强劲增长势头,我们预计两款产品的增速在 50%以上,此外雪花纯生和马尔斯绿亦保持了较好增长势头。

尽管 21H1 公司面临较大的原材料成本上涨压力,但是得益于高端化进程的顺利推行,产品结构升级有望抵消成本上涨影响,我们预计 21H1 毛利率较 20H1 略有提高。费用方面,虽然今年上半年公司加码品牌宣传,但营销推广费用的投放效率亦有提升,预计销售费率略有下降。综合考虑,我们估计 21H1 公司核心 EBIT 有望同增 30%以上。

加大营销力度,强化品牌认知:2021H1 公司加强核心大单品推广力度,不断强化消费者对品牌的认知。SuperX 方面,产品定位年轻消费群体,公司采用贴合年轻人的营销方式深化品牌形象:聘请当红明星王一博为代言人,开启双代言人模式;并推出新包装,瓶身外观注入时下流行的街舞元素,期望通过街舞圈层触达更多年轻群体。喜力方面,21H1 宣传力度较此前大幅提升,地铁站&机场屏幕等地面广告的投放明显加大。此外,喜力是今年欧洲杯的官方合作伙伴,公司通过宣传其足球属性,不断强化消费者对于喜力的品牌认知。此外 5 月华润啤酒推出了 2 瓶定价 999元的超高端新品“醴”,彰显了对中国千年酿酒文化的传承与创新。

H1 顺利收官,关注 H2 提价节奏:今年上半年包括包材、大麦在内的原材料价格上涨较多,啤酒厂商面临较大成本端压力。一般情况下,啤酒厂商会避免在动销旺季提价,我们预计今年厂商的提价动作更可能与上一轮提价周期类似,出现在 Q4 左右:2017 年 12 月华润上调部分产品批发价 1-5 元,2018 年 1 月上调雪花纯生、勇闯天涯、晶尊等 9 款 500ml 玻璃瓶产品的价格,幅度为 2-10 元不等,其他啤酒厂商调价节奏类似,建议关注公司 21H2 提价节奏。

盈利预测、估值与评级:我们维持华润啤酒 2021-2023 年 EPS 预测分别为0.92/1.18/1.46 元。我们看好公司中高端产品放量的前景,特别是核心大单品SuperX 和喜力。维持“买入”评级,维持目标价 78.50 港元。

风险提示:原材料成本上涨快于预期;华润啤酒整合喜力速度低于预期。


作者:陈彦彤 来源:光大证券研究所
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