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华润啤酒第二季度有所复苏,全年压力仍在

时间:2020-7-3 2:25:40

【中国国际啤酒网】华润啤酒(“润啤”或“公司”)2020 年第 2 季度逐渐复苏。随着啤酒企业恢复供应以及经销商开始为了即将来临的旺季补库存,中国啤酒产量在四月和五月分别同比增长 7.5%和14.6%。润啤的表现略好于行业情况。而且润啤稳步提高喜力品牌的渠道渗透率,随着喜力星银的推出,其产品组合进一步强化。

全年销售情况取决于疫情是否反复以及旺季天气情况。随着疫情持续时间长于预期,在即饮渠道啤酒销售复苏差于预期。高线城市的复苏情况慢于低线城市。我们预计公司全年销量仍然承压。为了抵消销量下降带来的盈利恶化,啤酒企业开始调整产品结构、提高售价和降低促销费用。疫情后,高端化趋势没有改变,但一些高端新品的推出可能会延迟。流通渠道和电商渠道会发挥更大作用。

因为润啤在低线城市以及流通渠道有着更高的销售占比,其复苏快于同业。然而,新冠疫情持续时间可能远超预期,啤酒行业仍将继续受损。相比于必选消费板块里的其他行业,啤酒行业受影响的时间会更长。因此我们维持“中性”投资评级但上调目标价至 41.80 港元,相当于 23.7 倍/19.4 倍/18.3 倍 2020 年/2021 年/2022 年 EV/调整后 EBITDA,和 55.1 倍/37.4倍/32.3 倍 2020 年/2021 年/2022 年市盈率。


作者:吴宇扬 来源:国泰君安证券
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